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加拿大央行（Bank of Canada）最新金融稳定报告披露，近年来加拿大政府新发行的国债中，超过 40%都由对冲基金买走，且这些基金大多通过短期借款加杠杆操作。这一趋势虽然让加拿大政府融资成本短期内更低、市场流动性更好，但央行明确警告，这也让整个金融系统面临更高风险。
过去 20 年，对冲基金在加拿大国债市场的占比从几乎为零增长到 2015 年的 10%-15%，如今已超过 40%。原本对冲基金主要靠自有资金和小比例杠杆，如今则大量依赖以国债为抵押的短期借款，杠杆买入国债。
加拿大政府通过发行国债融资，市场上的国债利率（如 5 年期国债）会直接影响到房贷等各类贷款利率。简单来说，国债利率涨，银行借钱成本上升，房贷利率也会跟着上涨，最终影响每个还贷家庭。央行此次特别指出，如果未来国债基准利率因市场波动而快速上升，加拿大经济增长、民众借贷成本都会受到冲击。
许多对冲基金之所以能大举买入国债，靠的就是"repo"（回购协议）等短期融资工具。所谓 repo，就是金融机构用手里的资产（如国债）做抵押，获得隔夜或短期贷款，到期后再把资产买回来。央行数据显示，目前资产管理机构的 repo 借款 5 年来已翻倍至 300 亿加元，仅过去一年就增长 8%（约 22 亿加元），其中大部分增量都来自对冲基金。每天在加拿大进行的 repo 交易规模超过 130 亿加元。
这种模式下，如果未来金融环境恶化（比如 repo 融资收紧、国债价格下跌或市场剧烈波动），对冲基金可能被迫抛售国债，造成国债价格暴跌，进而影响政府和普通借款人。央行警告称，"如果对冲基金因融资渠道断裂而不得不迅速平仓，国债市场可能会剧烈波动甚至失灵，连带影响政府和所有依赖贷款的家庭与企业。"
目前，杠杆加持确实让政府融资成本更低、市场更活跃，对冲基金和政府各取所需。但央行强调，这种短期繁荣背后是系统性风险的积累——一旦市场转向，损失将由全社会共同承担。对于普通加拿大家庭来说，这不仅仅是金融市场的远方故事，而是每一笔贷款利率、每一次房贷谈判都可能受到影响的现实。
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